El crédito privado se desmorona y arregla el "fallo" de Bitcoin

0:00El conflicto de Niran ha generado un fenómeno conocido como la niebla de la guerra, una situación en la que la información es tan confusa, que se vuelve imposible percibir. La realidad, un fenómeno que uno de los principales noticiaños de la India reflejo... Perfectamente. ¿Qué es, en realidad, que no lo des, no está corresponsal de la India, no lo deja claro? ¿Cómo tampoco los mercados son capaces de hacerlo por culpa de la niebla de la guerra? ¿Qué hace imposible tener visibilidad sobre la situación actual y la previsible? ¿Qué es justo lo que los mercados intentan resolver? El cierre del estrecho de Ormuz, uno de los principales canales que habilitan el comercio mundial, provocó la mayor subida porcentual del precio del petróleo en más de una década. Muchos analistas estiman que si esta vía marítima no se abre pronto, no solo el precio del petróleo podría irse a los 200 dólares, sino que ciudades como Dubai podrían quedarse sin comida fresca, regiones del sueleste asiático podrían quedarse sin fertilizante para sus cosechas y tú, sin gasolina, para ir en semás alta.

1:00El alza repentina del petróleo muestra cómo el mercado intenta entender cuál es el riesgo real de esta guerra. Durante los primeros días, el precio mostraba un miedo moderado, a que la situación de inelestabilidad se prolongase, un miedo que, si atendemos al supino, al senso de su precio, indica que se está convirtiendo en terror. La posibilidad real de no poder acceder a estos recursos básicos en el futuro cercano lleva a los participantes del mercado a aceptar peores condiciones con tal de tener acceso a ellas de forma inmediata. Entre esas peores condiciones encontramos que aceptan a veces precios más elevados, también aceptan cantidades inferiosas acordadas o incluso se obligan a vender aprecios más bajos. Por ejemplo, China lleva dos años comprando mucho más petróleo del que consume con el fin de crear una reserva para soportar periodos de crisis. Esto conlleva un sobrecoste de almacenamiento. Sí, pero ahora tienen reservas para aguantar mucho tiempo sin necesitar nuevos suministros. Una situación en la que el mercado estaría dispuesto a vender por debajo del precio de mercado de un activo se está viendo con el oro en Dubai.

2:01Como reporta Tracy Suchard, la reina del turrón, a quien ya echamos. De menos por aquí, el oro atrapado en Dubai se está vendiendo con descuento a medida que la guerra se prolonga. Dubai, que es un importante núcleo para el comercio de oro, encuentra que no puede enviar el metal fuera de sus fronteras debido a los bloqueos aéreos y marítimos, lo que lleva a los comerciantes a venderlo por debajo del precio de mercado para evitar los costes de almacenamiento. La niebla de la guerra es un fenómeno que acompaña siempre a los conflictos y que sea poder apoder a paulatinamente de los mercados provocando ineficiencias y movimientos volátiles en los precios como los que hemos visto. Pero no es siempre un fenómeno natural. Un mercado de tamaño descomunal ha creado una niebla artificial sobre el valor real de sus activos y ahora, que se está despejando, descubrimos que su valor es cero. Esto es lo que está ocurriendo en el mercado de crédito privado, donde entre otra niebla crece un riesgo que no se puede arreglar de un día para otro, como el que hoy se cierne sobre Hormuz. Así que, dale like si tú también crees que las noticias en la India te explican mejores escenas de acción, que las películas modernas muriamos hasta el mundo.

3:03BlackRock, la mayor gestora de activos del mundo, anuncio que limitaría las retiradas de efectivo de su principal fondo de crédito privado. Este anuncio se produce apenas una semana después de que otro de los principales fondos de crédito privado, Blue Owl, para adrizarse completamente los entre envoltos de uno de sus vehículos, dejando a cientos de inversores sin poder acceder a su dinero. El diante de BlackRock se produce precisamente por el alto volumen de peticiones para retirar de positos que están viendo por parte de los clientes. Con que tan como relatan desde el Financial Times, el fondo recibió su actitud de reenvolso por valor de 1.200 millones de dólares en este trimestre, aproximadamente el 9,3% del valor neto de los activos. Este elevado volumen permitió a BlackRock activar una cláosula, que seguro que ningún inversor recordaba que existía por la cual, si se solicita el reenvolso de hasta un 5% del valor

4:04del fondo, el gestor puede restringir las salidas adicionales, un epígrafe que permite a la empresa de Larry Fink más tiempo para encontrar líquides con la que devolver las inversiones, pero que, claro, arroja todavía más dudas sobre la calidad de estos fondos. En las últimas semanas, debido a la incertidumbre con estas inversiones, el precio en bolsa de las principales gestoras de fondos de crédito privado cae con fuerza. El mayor fondo del sector creado por Blackstone y que llegó a contar con 82.000 millones de dólares también ha recibido solicitudes de reenvolso de hasta un 8% del total en los últimos meses. Y el problema es que estos fondos no invierten precisamente inactivos líquidos, que se puedan vender fácilmente para hacer frente a los reenvolso, y si todos tienen que vender a la vez, el valor de esos activos se va al suelo. Pero ¿qué activos son los que tienen en estos fondos? Jeff Park, Mr. Park en este canal, comparte en un artículo reciente un ejemplo muy ilustrativo de lo que podemos encontrar y, francamente, es sorprendente. En octubre de 2025, Meta, el Facebook de toda la vida, y Blue Hour, la gestora que hemos

5:07comentado que hace uno de sus fondos a las salidas hace poco, firmaron una financiación de 27.000 millones de dólares para un campus de centros de datos en la zona rural de Louisiana, la mayor operación de crédito privado jamás ejecutada. Y ese capital, salió de entre otras instituciones de gestoras como PIMCO y BlackRock que invierten el dinero de los fondos de pensiones en operaciones como esta. Si bien, esta fue en la mayor operación, no es de de lejos la única. Morgan Stanley estima que de los 2,9 billones de dólares, millones de millones, prometidos para construir centros de datos de aquí a 2018, aproximadamente 800.000 millones de dólares vendrán en de los mercados de crédito privado. En otras palabras, Claude, OpenAI y la capacidad de miles de personas para hacer que trabajan, mientras la IA, es la única que se esfuerza, depende del mercado de crédito privado. Y Mr. Park observa en este esquema una circularidad que como dice el mereceser expuesta con calma. Citolos ahorros para la jubilación de los trabajadores están siendo movilizados a través

6:09de la regal cadena de intermediarios institucionales que el crédito privado ha construido, con los Black Rocks, Black Stones, Blue Owls y demás, hacia la financiación de la infraestructura de automatización que competirá directamente con el trabajo que esos mismos trabajadores aportan, es decir, cada trimestre el crédito privado consigue introducir 50.000 millones de dólares de media, que viene principalmente de los fondos de inversión, fondos de pensiones, de los trabajadores de oficina, para financiar el desarrollo de inteligenia artificial que elimina el empleo de estos mismos tipos, con su ahorro están financiando su despido. El último dato de empleo en Estados Unidos mostraba una pérdida de 92.000 trabajos cuando la estimación era que se ganasen más de 50.000, así que parece que está yendo bien, pero no acaba ahí la auto-mutilación, las mismas empresas que emplean a esa gente también están perdiendo ingresos, prendo capitalización y poniendo en peligrosos deudas, deudas que vienen de préstamos, que fueron concedidos por esos fondos de crédito privado que ahora no pueden devolver el dinero a sus clientes.

7:11La situación industria completamente opaca con un valor en libros de casi dos billones de dólares, y está emitiendo señales de alarma en mitad de una guerra que se alarga, que puede salir mal, antes de verlo, hablemos un segundo y otra cosa que puede salir mal. Tú puedes salir mal y tus cosas en internet también, hablando de Bitcoin es la cuestión de la privacidad, y que puedo decir yo, francamente, mi situación, puede ser muy compleja, pero algunos servicios permiten que puedas dar pequeños pasos para aliviar casi totalmente los riesgos más obvios. Por ejemplo, ProtonPass, un servicio que te ayuda a crear y usar infinidad de claves sin necesidad de recordar las un servicio de código abierto y, perfectamente, encriptado que te permite usar con las señas privadas nuevas y recordar las siempre todas de manera que tus datos nunca estén expuestos si una de ellas se filtra. Com ProtonPass podrás tener una diferente para cada aplicación como también, y esta es la parte casi que más me gusta, podrás tener un email, falso, un alias que llaman para registrarte en todos los sitios web que quieras y que así tu dirección nunca

8:13quede grabada tu dirección de email original. Además, hasta el 13 de marzo tienes un 33% de descuento para nuevos clientes sobre un precio, que ya de por si es más competitivo que el de servicios competidores, así que si quieres mejorar tu privacidad y conseguir más por menos, usa en enlace en la descripción o en el comentario fijado y da el primer paso para proteger tu información y tus datos. El crédito privado, cuyos datos están saliendo a la luz, no es el primer invento del sector financiero para inflar el valor de activos aprovechando que vivian permanentemente bajo una especie de niebla artificial. En los años 80, como relata Mr. Park, lo consigieron con los bonos basura, un mercado que explotó en tamaño de la nada sostenido en valoraciones que tardaron más o menos el mismo tiempo en evaporarse. En los años 90, el truco lo hicieron con deuda de países emergentes, igualmente aprovechando activos de imposible valoración que promovieron como la integración de los países desarrollados en el sistema financiero global para, apenas unos años después en el 98, quebrar a la práctica totalidad de los compradores.

9:13En el año 2000, o en los 2000 mejor dicho, el invento fue el crédito estructurado sobre el activo más seguro del mundo, las hipotecas, instrumentos que no entendían ni los que las creaban y que siguieron el mismo destino en 2008. La tendencia es clara y como expone Mr. Park el crédito privado es la extensión actual de la misma historia, creció desde 46 mil millones de dólares en el año 2000 hasta aproximadamente 2 billones de dólares en la actualidad con la aceleración más pronunciada teniendo lugar justo después de 2020, coincidiendo con la mayor impresión de dinero de este siglo. Sin embargo, a diferencia de los experimentos anteriores, el crédito privado presenta dos particularidades especialmente nocibas relacionadas con su método de valoración y con el comprado final de estos productos. Por una parte, tenemos que el crédito privado, se apresta a situaciones completamente surrealistas. Por ejemplo, en septiembre de 2025, BlackRock valoraba dos préstamos privados que tenían en su cartera a 100 dólares al par, es decir, a 100 dólares. Sin embargo, en diciembre del mismo año, el valor de ambos pasó a ser 0 dólares, directamente.

10:16Mi una actualización intermedia, ni una pista de que el crédito podría igual estar en riesgo nada. Como dice Mr. Park, el crédito privado es la única clase de activo en todo el mundo que puede valorarse a 100 centavos por dólar durante tres meses y a la mañana siguiente pasar a dar 0. Y no llamas a eso robo, no sé cómo llamarlo. La segunda particularidad nociba de este mercado, trata precisamente de a quien estarían revanto. La industria entendió pronto que, si querían funcionar bajo este sistema que valora ha mercado los activos que tienen en cartera solo en los años que era el litiguo una final, necesitaban un comprador que también mirase al futuro, que aporta ese capital para largo plazo y no estuve se preocupado por largos periodos de bloqueos ni valoraciones a mercado. Así llegaron a los fondos de pensiones y a las compañías de seguro. De Lucia Mr. Park, que en 2008, cuando el mercado hipotecario colapsó, las perdidas se concentraron entre los propietarios de vivienda que habían peído préstamos de forma imprudente y los bancos que esos habían concedido. Sin embargo, el capital en riesgo invertido en crédito privado pertenece a los titulares

11:17de polizas de seguro de vida y a los beneficiarios de fondos de pensiones. Es decir, pertenece a una clase mucho más amplia, pertenece a todo el mundo. Pero si el valor real de los activos que están estos fondos de inversión es inferior, el valor que tienen libros como que no han quebrado antes o que no quebran más ahora. Si recuerdas, el caso de Blackstone mencionado antes, ellos, el lugar de limitar los de rembolso en sus fondos de crédito privado, algo que provoca más desconfianza en el sector, lo que hicieron fue usar su propio capital, 400 millones de dólares concretamente, para abonar esas salidas. Pero a niveles más general, encontramos que la mayoría de éxits, la mayoría de ventas, en los fondos de activos privados se producen por la venta del activo a otro fondo suyo o de la competencia. Es decir, no son activos que se venden a mercado, una perativa concierto aroma a Ponzi, que es paradójicamente lo que hace que los fondos de pensiones inviertan en estos activos y no en algo que también demuestra buenos retornos en el largo plazo. ¿Cómo podría ser Bitcoin? Comparte Mr. Park, que durante varios años, presentó, antes de ser Mr. Park, se entiende,

12:20presentó Bitcoin como activo de inversión a asignadores institucionales de capital, y llegó a entender un patrón fascinante. El rechazo a Bitcoin está altamente correlacionado, con el entusiasmo por el crédito privado. Las objeciones a Bitcoin siempre se formulaban en el lenguaje de la prudencia, dice Mr. Park, la volatilidad era indecorosa. Pero lo que realmente estaban diciendo, aunque rara vez tenían la ocasión de expresarlo de forma tan clara, era que la honestidad del precio de Bitcoin les resultaba profesionalmente amenazante. Una valoración que se mueve en tiempo real, a la vista de todos los interesados no ofrece ningún refugio frente a la irresponsabilidad. Una mala inversión en Bitcoin es inmediata, visible e innegablemente una mala inversión. Hay crédito privado por su parte ofreciado lo opuesto. Sus valoraciones se mueven lentamente, solicitadas por las actuaciones de los gestores, que tienen todos los incentivos para presentar las carteras de la manera más favorable posible. Esos periodos de bloqueo, lejos de ser una desventaja, funcionan como una especie de cuartada institucional.

13:20La garantía estructural de que para cuando el verdadero valor de una posición se vuelva innegable, la persona que tomó la decisión de asignar capital probablemente ya se habrá marchado a la ciudad sendida o se habrá julado. Esto mismo planteaba chamaz, palija patilla, reconocido inversor creador de perdidas de capital, como la razón que impide que Bitcoin sea adoptado a nivel de bancos centrales. Es necesario tener las fuerzas que allowed un centro de banco adoptado, y hay dos cosas que se atrasen, una es la fungibilidad y una es la privación de la privación. Y así Bitcoin es una de las dos divendientes, así que nunca puede ser una estructura de la bancos central. Palija patilla afirma que los bancos centrales no comprarán Bitcoin debido a que no es un activo perfectamente privado. Un activo que a todos los niveles es demasiado transparente, ¿qué no ofrece esa cuartada de la que hablaba a Mr. Park? Un comentario y no por turno, no porque se produjerá tres días antes de que el banco central de Kazakhstan anunciase que compraría Bitcoin, sino porque los bancos centrales, como las aseguradoras, como los fondos de pensiones y obviamente, como todos cuyo capital y ahorro

14:24depende de estos, se beneficiarían de un activo como Bitcoin cuya honestidad y transparencia transmite confianza al mercado, y es que Bitcoin es el único activo inasequible a la nibla de la guerra. Y antes de cerrar el mañana, yo debo ir a decorar tu un par de cosas. La primera que hay un año es la que te puede suscribir y recibir un mail, casi siempre. El último fin de semana hubo un pequeño problema con la convexida y con el hecho de que francamente no me dio la vida. Estoy ahora también y saqué un curso en Acadi, no sé si lo habéis visto, salió un fragmento de un curso sobre inversión, pues hay un fragmento sobre Bitcoin, bueno, fragmento, hay una parte del curso que va de Bitcoin, bueno, pues es al lago yo, todo que estuve gestionado, liao con eso y estuve gestionado, liao con otra cosa que fue la otra cosa. Así entrevistas varias que sí que saldrán el canal de Firefox, pero bueno, todo que estuve muy liado y no me dio tiempo acá, lo de la convexida, así que yo lo siento. Pero bueno, por lo general, solo haber una newsletter, todos los fin de semana, este último pues no lo hago, así que lo siento, por eso, pero la habrá y habrá otras cosas que estoy pensando porque me gustaría hacer más con esa newsletter, francamente.

15:25Pero bueno, otra cosa que me gustaría hacer también es hablar de un momento de cidor y porque, pues, porque tú, posiblemente, hayas tenido alguna vez una frase, una semilla privada que está respaldando un monedrato yo de Bitcoin y ahora has pensado, esto lo estoy guardando en un papel, porque pone aquí que lo guarden en un papel, pero el papel es de esas cosas que lo chupas y desaparece, o sea, no, no es una cosa que parezca demasiado sólida, que puedas guardar y estar tranquilo de que eso va a mantenerse así, o todo con los bolis o idea de hoy, como se hace, total, que si quieres un respaldo firme sólido, más duro, que al collaro, para tus semillas, Bitcoin, pues, te recomendará que te comprasas una cidor de estas y si tienes a un amigo Bitcoin, y después te recomendará que le vendí a ese, vendí a ese, que le compras, que regaláses, una de estas, pues la verdad es que es un regalo cojón nudo para cualquier Bitcoin, pues, esto es cidor, míratelo, porque hace unas frases, mía, que me hablan un montón, sus súper pequeñas y están, como digo, durísimas, así que, míratelo y usar código UPSB para tener mejores precios en la compra de estas cosas para la buena custodia, y cerremos de todo, recordando el nacimiento,éntale

16:29como hoy, de nuevo, otro que el grandísimo, el inabordable, el inasequible, al desaliento Chuck Norris, Chuck Norris, que igual esto no sabías, pero este hombre no tuvo una carrera muy sencilla y, inicialmente, pues, he empezado haciendo unas cosas, lo acabo haciendo otras, pero, sobre todo, triunfo, cuando en los 2000, la gente descubrió que era un tío muy guay para hacer un montón de mms, y esto, a cuento de qué viene con el vídeo. Bueno, pues, porque Chuck Norris ha aparecido un tipo con bastante honesto en su forma de trabajar donde toda su vida, básicamente ha hecho lo mismo durante toda su carrera, y es verdad que, no, durante todo el tiempo, se la ha valorado por eso, como a Bitcoin no si pese a la valorado por lo que se les debe valorar, pero, oh, ya, solamente cada de la tiempo, y, al final, pues, acabará funcionando.