Bitcoin acaba de encontrar un nuevo tipo de comprador

0:00Bitcoin está en unos momentos que casi nunca se repiten. No está haciendo lo que suele hacer, no se mueve por lo que suele moverse, no reacciona a lo que suele reaccionar y no cae con lo que suele caer. De ser 2020, Bitcoin sigue de cerca al índice NASDAQ estadounidense. A los últimos meses, sin embargo, se ha separado de este al tiempo que ha empezado a moverse de forma muy parecida al oro. La correlación entre Bitcoin y oro está en el 0,5 y entre Bitcoin y el NASDAQ en el 0,4. Desde 2020, sólo en dos ocasiones, Bitcoin ha estado más alineado con el oro que con el NASDAQ, al fin de 2020 y en el verano de 2023. Y las dos veces, 12 meses después, Bitcoin valía más del doble. Ahora está pasando por tercer a veces. Debemos emocionarnos. La correlación mide como de relacionados son los movimientos entre los activos. Si se mueven igual, la correlación es de uno, si cada uno se mueve a su bola, sería 0. Y si se mueven de forma opuesta, sería menos 1. Hasta 2020, Bitcoin iba a los suyo. El FMI mide su relación con la bolsa entre 2017 y 2019 en el 0,01. Tan relacionado con ella como Vinicius con la defensa del Madrid.

1:02Pero esto cambió el 12 de marzo de 2020. En ese momento, con los cierres provocados por la pandemia, todos los activos se vendieron a la vez. Y Bitcoin se ató a la bolsa. Desde entonces se mueve exactamente como el NASDAQ, pero de forma más exagerada. Una correlación que llegó a su máximo en 2002, cuando la Fed inicio el ciclo de subidas de tipos anterior. Hoy, sin embargo, esa correlación se ha reducido del 0,61, muy alta, al 0,4. Un desacopble con el NASDAQ que ha venido acompañado de una fuerte subida en su correlación con el oro. Curiosamente, aunque se llama Bitcoin, oro digital. Su correlación con el metal, su relación con este activo ha sido de 0, prácticamente durante toda su vida. Sin más lejos, en la primera vera de este mismo año andaba por 0,1. Nada. Pero en verano, la relación exploto. El 19 de agosto, la correlación con el oro adelantó a la del NASDAQ y tres semanas después el 10 de septiembre, marco un record de 0,55. Este adelantamiento, el oro pasando por elante del NASDAQ, es el cruce. Y desde 2020, solo había pasado dos veces. Este es el dato que refleja su extraño rendimiento estas semanas,

2:02en las que ha dejado de caer con las malas noticias. Para la subida de tipos y la negativa a aprobar la ley clarity, Bitcoin subió un 5% en 5 días. Desde la fecha de esas subida de tipos, Bitcoin subió un 10% en las dak tan solo un 3, y el oro cae un 5%. Y si nos vamos algo más atrás, al 19 de agosto, en el que es cotíbesent, desde el tesoro de estas unidades, anunció el plan, se para recomprar todavía más bonos. En esa semana encontramos que Bitcoin subió casi un 25%, el oro un 5% y el NASDAQ cae alrededor de un 2%. Este es el cruce, pero en números, Bitcoin se mueve en la misma dirección que el oro, pero con cuatro veces más fuerza y el NASDAQ al revés. Estos momentos históricamente dura muy poco, típicamente entre dos y tres meses. En 2020, este periodo duro 10 semanas, en 2,3 ochos semanas, hoy hace 7 semanas que Bitcoin se encuentra en este particular de esa coble. Estamos en el momento en el que esta circunstancia suele acabarse. En esas dos ocasiones anteriores, el fin de este de esa coble coincidió con la llegada de un comprador a Bitcoin que antes no existía, y su llegada motivo es a las subidas de más de 100% en los siguientes 12 meses.

3:04¿Quién comprar a Bitcoin en esta ocasión? Creo que tenemos un candidato claro. Así que da la exía aún tienes esperanza de que esta vez, si se da tu puñado y compreremos. Teremos que hablar de Andy Constantino. Para los amigos, empezó a trabajar en Saruman Brothers allá por 1986. Cuando la quinta del witre llegó a jefe global de derivados dentro del banco, antes a la hora de montar su grupo de fondo, que no le fue muy bien, pero ok. Tras cerrar, se unió en 2010 a Bridgewater, el famoso fondo de la ciudad, la ciudad de Anticonstantino. Para los amigos, empezó a trabajar en Saruman Brothers allá por 1986. Cuando la quinta del witre llegó a jefe global de derivados dentro del banco, el famoso fondo de Rydalio, quien seguro está pronosticando el fin del mundo en este mismo instante, desde alguna parte del planeta. Habiendo aprendido macro de los mejores en 2019, Constantino lanzó su propia firma de análisis y sus clientes, son los mayores fondos de inversión macro del mundo, como por ejemplo, los estilo Bridgewater. Y por eso nos interesa Constantino.

4:04Y ha sido haciendo eso por lo que ha sido, es decir, macro-strategia y el research firm, que primero los los los mejores macro-head funds en el mundo. Hace unos días, estuvo en una entrevista con otro calvo, Danny Knowles. Emilia Danny le hizo una interesante pregunta a Constantino. Si le presentás es la tesis de Witcoin a uno de estos fondos profesionales masivos, macro-meravais, como lo harías. Constantino empezó separando los grandes inversores en cuatro tipos, cuatro segmentos. Están las empresas con caja, como por ejemplo Microsoft, que no quieren trentabilidad, simplemente no quieren perder dinero, están los gestores a largo plazo que buscan crear la mejor cartera posible, están los especuladores que entran y salen, los criptobros de toda la vida, y los que arbitran entre los activos y por tanto no tienen una posición neta en ninguno de ellos. Los que nos interesan son los dos primeros, porque estos son los únicos que meterían Bitcoin en cartera como posición a largo plazo. Estos inversores solo meterán un activo dentro de su cartera, si ofrece una de estas dos cosas.

5:06Una prima de riesgo, una rentabilidad suficiente para cubrir el riesgo de tenerlo en cartera, como por ejemplo un dividendo, un cupón, un interés, o ofrecen diversificación respecto al resto de activos en cartera, es decir, protegerte cuando lo demás cae, ofrecerte rendimiento en contextos donde el resto de la cartera no funciona. Bitcoin como el oro no tiene una prima de riesgo, los activos reales no te pagan nada por tenerlos, pero si podrían protegerte cuando el dinero se devalua, es decir, podrían ser buenos diversificadores dentro de una cartera. Sin embargo, Constantino no piensa que Bitcoin esté en ese punto. Constantino no ve claro lo de Bitcoin en este punto y es por tres en razones. Dice que es porque es muy volátil, porque está muy correlacionado con algo que él y sus clientes ya tienen en cartera en NASDAQ y porque no está correlacionado con el oro, que es justamente lo que tiene en cartera para protegerse si el resto de cosas va mal. Es decir, las tres condiciones que él querría para Bitcoin para meterlo en su cartera para recomendarlo,

6:09serían menos volatilidad, menos interacción con el NASDAQ y ser más parecido al oro y en su opinión no se cumple. Pero Constantino deberíamos preguntarte, ¿todas visto Bitcoin estos días? Su volatilidad ha pasado de ser 5 a 9 veces mayor que el adel oro, a ser tan solo 1,5 veces más volátil que el metal. Respecto al NASDAQ, su correlacion ha caído de 0,6 al 0,4 y su correlacion con el oro ha crecido al 0,1 al 0,55 en el último trimestre. Obviamente, si yo veo esto, la constancia de Constantino en algún momento les llevará a la misma conclusión. De hecho, es algo que espera que ocurra que Bitcoin cumpla a tres condiciones. Y Constantino, como hemos dicho, es el tipo de persona que asesora al tipo de comprador que menos invertido esta día de hoy en Bitcoin. Si estudiamos todas las eras de Bitcoin, descubrimos que cada una de ellas destaco por un nuevo comprador. Serán los amigos o clientes de Constantino, los siguientes. Antes de ver todas esas eras de Bitcoin desde 2013, todas, porque para eso, es venido claro. Si no, no, no, no. Pero si no, no, no. Pero si no, no, no, no, no, no. Pero si no, no, no, no, no, no, no, no, no, no.

7:10¿Ya si no te hagas? ¿Eres de Bitcoin desde 2013? Todas? ¿Por qué? Para eso, es venido, claro. Si Bitcoin no se comporta como cree, que deberías estos días, pues, debes saber que tu conexión Internet tampoco. ¿Crees que navega solo? Y no. Cada búsqueda que haces, cada página que abre es que cada video que ves, incluido este, deja un rastro firmado con tu irección IP, que dice ¿dónde estás y desde dónde te conectas? Y eso sí que puedes cambiarlo. Para lo cual, necesitas una UPN, yo recomiendo la de Proton. Proton ofrece un conjunto de herramientas para usar Internet, en particular cifra tu tráfico y oculta tuiración al navegar. Además está en suiza, por la Unión Europea, lo que empezó a dar puntos y trae un extra poco conocido. Y si compró tu 9PN, puedes acceder a todo el contenido online independientemente de los limites geográficos, usando la enlace que está en la descripción o en el comentar fijado, protón www.vpn.com para UPDC, puedes explorar tu 9PN de 30 días sin compromiso y obtenerlo con un 70% de descuento. Y ahora, vamos a ver quién ha ido comprando Bitcoin en cada época. En 2013, en una isla perdida en mitad de Mediterráneo, están a punto de descubrir el valor de Bitcoin. En marzo de ese año, chípre congeló los depósitos de sus clientes para rescatar

8:11con ese dinero al sistema bancario. Los que tenían más de 100.000 euros perdieron buena parte y todos se quedaron sin poder sacar su dinero. Por primera vez en la historia, Bitcoin saltaba a los medios como posibilidad, como alternativa, como opción para sacar el dinero al sistema y ponerlo a salvo. En ese momento, Bitcoin superó por primera vez los 1.000 millones de capitales. Hoy son 1,7 millones de dólares por hacernos una idea. En noviembre de ese mismo 2013, se inició la era China de Bitcoin. En ese momento, una bolsa de Bitcoin en China superaba a la infame MTGox en Volumen. Su precio rompía por primera vez 2.000 dólares y durante los dos años siguientes, Bitcoin fue creciendo en el seno de este país. Apenas año y medio después, más del 90% de todo el Bitcoin que se negociaba era en Juanes. El comprador de esa era, principalmente, eminoista China, quien aparentemente encontraba en Bitcoin dos cosas que le gustaban y se han gustado mucho en Asia. Volatilidad máxima en nivel casi no de generado y protección frente a la devolución forzada de las monedas. Esta era China, terminó el 11 de 2020 y justo cuando su peso sobre el activo hacia récordes. El 96% de todo el volumen se negociaba

9:15contra Juanes. Pero en ese momento, el Banco Central China anunciaba sendas inspecciones a las tres grandes bolsas de Bitcoin en el país, BTC, Okcoin y Juevi. En tan solo, unas semanas el peso del Jueansorebit, que pasó del 96% al 14%. Sin embargo, ante la salida de China, el resto del mundo tomó el testigo dando comienzo así a la era de lo cripto. Y es que, a lo largo de todo, 2017 su adopción se multiplicó a nivel global con la fiebre de las Inicial Coin Offerings, las ícos, el nacimiento de las sitcoins a escala. Una era breve, porque, en el final de ese mismo año, 2017 se anunciaba el lanzamiento de los futuros sobre Bitcoin dentro de la bolsa de Chicago, la CME, el principal mercado derivado del mundo. El techo en su precio se alcanzaba justo ese mismo día que empezaban a cotizar los futuros. 17 de diciembre, con Bitcoin casi en los 20.000 dólares. Y es que la llegada de estos futuros permitió por primera vez a una gran cantidad de dinero, al dinero institucional a los fondos, apostar contra Bitcoin. Y se puede decir que ganaron, a menos ese asalto. Entre 2018 y 2019, vivíamos la primera vez en la

10:17historia de Bitcoin en que el ya por muchos conocido como oro digital empezó a moverse efectivamente como oro, con la correlación entre ambos subiendo a un máximo entonces histórico de 0,33 bajo el contexto de la primera guerra comercial seria entre Estados Unidos y China. De nuevo, una era muy breve que terminó el 12 de marzo de 2020. En ese momento, Bitcoin caía un 39% en un día y pasaba a atarse a la bolsa estadounidense, un vínculo que no se ha roto del todo desde entonces. Poco después llegaría a Sailor, con MicroStrategy, Tesla, SpaceX y algunos fondos macro como el de Paul Tudor Jones que entrarían en Bitcoin. Esta fue la primera entrada importante de los fondos institucionales en el activo y terminó abruptamente en el 2022, cuando Bitcoin cayó con fuerza arrastrando por las subidas de tipos y por las quebras de los BlockFi, FTX y compañía. Su vuelta a Bitcoin comenzaría en 2004 con el lanzamiento de los famosos ETFs sobre Bitcoin. Al llegar, el clásico comprador de bolsa al activo, Bitcoin pasó a comportarse como se comporta la bolsa. Esta sería la última, a menos hasta ahora, era del activo. Desde julio de este año, no obstante, Bitcoin se separa del

11:20NASDAQ y se pega al oro, pues segunda vez en su historia, iniciando quizás la próxima era. Resumente, este paseo histórico sobre Bitcoin muestra que los de los chinos y Bitcoin fue un canteo, yo no creo que la gente recuerde esto. Bueno, eso y que cada nueva era, nace cuando alguien que tenía que vender por razones legales, dictatoriales o quebras de toda la vida, vende todo lo que tenía y cuando ese vendedor se agota, se aparece otro comprador y con el otro comportamiento. ¿Quién es el que está comprando ahora? En una entrevista reciente en el canal de inversión racional, Luis Miguel Ortiz entrevistaba a Sergio Torrens, a su sorfinanciero e inversor. Y en el caso de Bitcoin, las lanzado como no te gusta mucho Bitcoin, comentame tus pros y tus contras con el tema de Bitcoin. Y Towers me parece el perfil tipo de comprador que está entrando en Bitcoin en esta nueva era, el comprador marginal de los próximos años. Y es que a Towers le interesa Bitcoin, le gusta como idea. Cumple, digamos como idea de lugar donde refugiar valor, totalmente de acuerdo que lo cumple. Sin embargo, no se considera un experto en el activo y de hecho

12:23le preocupan bastantes cosas, riesgos que considera estructurales y que serían fatales para Bitcoin, fatales, rollo que podrían llevarse lo acero, entre ellos destaca tres, el riesgo técnico que deriva del hecho de que Bitcoin es cóntico y como tal, plantea Towers podrías ser hackeado en cualquier momento. Pues mis medios están en que al final es un agorismo y en informática una de las cosas que la máxima de informática es que nada es invulnerable. El riesgo cuántico, la posibilidad de que la cuantum manía rompa Bitcoin en un futuro cercano. Pero después está la parte de la cuantica, de los onyones cuanticos. Y finalmente, el riesgo legislativo que el gobierno de ciudad en un momento determinado simplemente atacar el activo tratar de frenarlo como hicieron en China en ese enero de 2017. Con el caso éxito, añadiría. Puedo acabar siendo un reductor de rebeldía simplemente muy pequeñito si toda la parte de política y de monedafía se pone a la labor de no eliminarlo,

13:24sino marginarlo del todo. Tres riesgos aceptables, comprensibles, que sabemos que muchas personas tienen en mente. Yo no, claro. Y los hay personas que se pasan de vuelta, no es tu aquí Alberto Mera, por ejemplo, y el día que el 100 por ciento lo tenían Bitcoin, ¿sabes? Me encanta hacer camiones en vídeos de otros. Para mí, lo realmente relevante de la postura de Tahuels es que, a pesar de poder argumentar tres riesgos fatales, que pesan sobre Bitcoin, fatales. Hoy tiene Bitcoin y a sus clientes les recomienda Bitcoin y les permite hasta un 5% en su cartera. Porque el caso que nos haga más del 5% de nivel sí, ¿no? Y esa es la norma que utilizamos para nosotros y para cualquier cliente que nos pregunta sobre el Bitcoin. El 5% es bastante de cualquier cosa que pienses que se puede ir a cero cualquier día. Para mí, esto es clave porque representa a un tipo de inversor que compra Bitcoin no por una convicción férrea, sino porque no tenerlo en cartera. Es un riesgo todavía mayor. Este es para mí, el comprador que ahora está entrando en Bitcoin y que no era tan prominente en eras anteriores, el nuevo comprador marginal. Y ahora, a ese es de constantino, respalda esta teoría. Si recordamos lo que haría que Bitcoin fuese más aceptable dentro de las carteras, es que ese

14:28comporte más como el oro y menos como el NASDAQ. Y es de posible con menos volatrizidad y también con más rendimiento, porque puestos a pedir por qué no. Y justamente esto es lo que está consiguiendo Bitcoin en estos últimos meses desde el famoso desacoplamiento, y es que se está comportando como el oro, pero mejor. Lo segundo, esto de que lo hace mejor, es obvio si miramos al ráfico de Bitcoin en 11 de oro desde 2015. Los suelos desde hace 11 años han ido subiendo, es decir, cada nueva caída de Bitcoin contra el oro se ha detenido en un nivel superior. En el era 2015, el suelo del ciclo fue 0,15 onzas por Bitcoin. En 2019, el suelo creció hasta el 2,6. Luego, 9 onzas por Bitcoin en el 2010 y el suelo más reciente ha sido de 12,4 onzas por Bitcoin. Incluso, durante el reciente año, record de el oro, con el metal subiendo un 64%, el suelo de este ciclo compra más oro con Bitcoin que en cualquier otro suelo anterior. Así que, Bitcoin ya está consiguiendo hacerlo bien contra el oro. Si rompiese el nivel del quilo de oro por Bitcoin, podríamos ver de hecho una nueva escalada al alza. Pero esto es solo parte de lo que hace interesante al activo para las cárteras de los

15:31inversores enormis. La otra mitad sería su descorrelación con el NASDAQ. Aquí es donde tiene más que demostrar tras la fuerte relación entre ambos desde 2020. Como habíamos al comienzo, desde 2020, que empezaron a uno de esos juntos, estos desacoples tienden a durar poco. El momento actual de desacople lleva ya 7 semanas de duración y tendría que durar o sostenerse mucho más para demostrarlo. Si lo consigue, se convertiría en activo que se parece al oro, pero no es el oro, reacciona a lo mismo que el oro, pero cuatro veces más y se parece a las tecnológicas, pero no es una tecnológica. En ese momento cumpliría con las características que alguien como Constantino espera ver en Bitcoin. Es posible que la era de meterlo todo a Bitcoin, de la que yo participe, no se repita o al menos no con la fuerza de otras eras. Pero ejemplos como el de Towers invitan a pensar que ya está tomando forma una nueva fase en Bitcoin carterizada por su entrada masiva en carteras normales. En la era de meterlo todo a Bitcoin, alguien como él seguramente no habría puesto nada en Bitcoin y ni de coña lo habría recomendado a sus clientes. Hoy tiene y recomienda hasta un 5%, Constantino tiene una orden para comprar a 42 mil, ánimo Constantino,

16:38y como refleja su historia, Bitcoin sigue siendo Bitcoin, nada ha cambiado, solo cambia el comprador, y cada nueva era trae un nuevo máximo en su precio. Y antes de cerrar, entré en corrando en que momento Bitcoin empezó a tener un precio, dejame decirte que hay una newsletter y te puso suscribirte a esos meses y también te va a positme y te va a decir lo que pasa con el mercado. O sea, ver, en la próxima, si te voy a hablar de eso o te he hablado, te tengo un lío con los vídeos. En algún momento ahora he recibido estará cerca de recibir, un año later en la cual voy a hablar de lo que estuve planteando sobre el mercado. Mi visión de mercado, porque los tipos interes... no tanto, los tipos interes que paga, los bonos, eso sí. Para mí han cambiado todo, hice un vídeo en el cual hablaba de esto, pero en la conclusión no quedaba del todo cerrada. Lo que ha sido pensado sobre esta cuestión, porque me parece que sí que hay un cambio de paradigma en el cual nos vamos a encontrar los próximos años. Y quiero o quería, en esacharla, abordar este tema, que hace los mercados en este momento. Bueno, pues de eso va el mail, así que susquivete si lo quieres recibir, o meterlo a verlo porque igual los recibido ya.

17:41¿Quién sabe? Y cerremos recordando, como tal ya como hoy, Bitcoin tuvo su primer precio. Y es que un 5 de octubre de 2009, un usuario que firmaba como New Liberty Standard, publicó en un foro de por ahí, el primer tipo de cambio conocido para Bitcoin, un dólar igual a 1309003 Bitcoin, un Bitcoin valía entonces menos de una décima de céntimo. Y como lo calculó, pues él dijo mira, el consumo de uno de nada la pena cargar durante un año, que es, no sé, milipico kilobatios, por el precio del medio de la luz en esta sión, ese aumento, que era mucho más o menos ahora, dividido entre los Bitcoin que había minado en esos 30 días, fue el precio, o fue, digamos, la manera en la que llegó a ese precio. Algo, pues, una manera, como otra cualquiera, de ponerle precio a algo, en este caso, usando la energía antes de que existiese un mercado en el que los precios se ponen, pues automáticamente, por los compradores y los vendedores. Hoy, a 83.000 dólares, pues ese Bitcoin vale más de 100 millones de veces más, y el precio y tienes que pagar, pues ya no es teórico, ya no te lo puedes sacar tú de la oreja. Hoy te cuesta, pues, lo que te cuesta pagar, para que te venden uno.