Caixin | 财新周刊2026年第09期导播

播音｜财新 杨律 文稿｜杨律 陈正雅

音频剪辑｜龚高

宣发 商务｜孙坤

在德黑兰的街头，几乎所有交通摄像头都已被以色列情报机构摩萨德入侵多年，每天伊朗领导人的保镖与司机去上班时，以色列情报人员都在屏幕前盯着他们——这是英国《金融时报》中一篇报道里的描述。

在美以对哈梅内伊的进攻计划中，根据知情官员透露，原本是计划在夜色的掩护下发动袭击。但是一份新的情报变成了“触发事件”，美国中情局与以色列方面确认，哈梅内伊将在2月28日上午于巴斯德街附近的办公室举行会议时，机会窗口显得格外难得——这意味着不仅能击杀他本人，还可能一并击杀大量伊朗高层领导。

美东时间2月27日下午3点38分，特朗普乘坐“空军一号”前往得克萨斯州的途中，下令推进“史诗怒火”行动。

美伊战事和整个世界的走向，也就就此改写。

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本期《周刊导播》，将先为你领读《财新周刊》封面文章《海湾开战》，让我们先来看看，美以的“斩杀”策略成功后，究竟如何才能朝自己的目标更近一步？

自今年1月初以来，为应对可能的暗杀斩首风险，哈梅内伊已将更多权力移交给了伊朗最高国家安全委员会秘书、现年67岁的保守派官员阿里·拉里贾尼。拉里贾尼来自伊朗精英政治和宗教家庭，曾长期担任议会议长，也曾任伊斯兰革命卫队指挥官，是哈梅内伊最亲密、最信任的盟友之一。

北京第二外国语学院中阿研究中心副教授刘岚雨分析称，在冲突爆发前，伊朗应已准备了哈梅内伊去世之后的方案，甚至哈梅内伊可能已指定了候选人。但在哈梅内伊遇袭身亡后，伊朗在战时情况下，仍按照宪法规定成立临时领导委员会，并准备召开专家会议选举新一任最高领袖，“这说明领袖去世之后，考虑到各种情况，只能通过正式途径选出下一任领袖”。

在卡塔尔智库中东全球事务委员会非常驻高级研究员穆因·拉巴尼分析称，目前尚未有迹象显示伊朗国内出现权力真空。尽管哈梅内伊及一批伊朗军政高官在战争伊始就遇袭身亡，但伊朗在一个小时内就以有组织的方式展开报复军事行动。他说：“通过空袭和暗杀，几乎不可能实现政权更迭，这需要内部生变或地面入侵。目前看来，这两种可能性都不大。”

乔治城大学卡塔尔校区政府学教授迈赫兰·卡姆拉瓦对财新表示，以色列对伊朗的战略一直很明确，即“实现政权更迭，消灭伊朗的导弹库，在伊朗国内播下分裂与混乱的种子，并鼓励伊朗国内少数族群寻求自治”。相比之下，美国在这场行动中似乎没有明确的目标。目前尚不清楚美国在何种情况下才能宣布胜利、结束战争。

刘岚雨则指出，从伊朗社会当前的反应看，美以的军事打击并未促使伊朗社会很快团结在伊朗政府周边，甚至有伊朗人对美以的行动持欢迎态度；在战局下，伊朗当局可能陷入难以对社会实行有效管控的困境。

尽管特朗普和内塔尼亚胡多次呼吁伊朗民众重返街头，但伊朗国内的抗议浪潮是否会被再度引燃，在冲突爆发后的第一周内仍无明显迹象。有伊朗私营企业家对财新说，如今的局面使各方都蒙受非常大的损失，惟一的受益者只有以色列，局面让他感到非常忧伤和失望。

联手作战的美以两国，就此次军事行动的目标为何，也已显出分歧。多名受访专家指出，以色列此次袭击伊朗的目标主要在于削弱伊朗的军事能力，甚至试图把伊朗的国家体制推向碎片化，但美国究竟欲实现何种目标，外界从特朗普政府官员前后不一的表态中，仍难得出结论。

如果美国此次能以较小代价在伊朗实现政权更迭，或助推出一个对西方态度相对缓和的伊朗领导层，无疑将提振美国在中东地区乃至全球的威慑力，然而，若此次军事行动让美国付出较大代价，或造成伊朗局势的长期混乱，也可能反噬美国在地区及全球的领导力，其盟友可能会质疑美国的战略决策是否变得越来越激进，乃至质疑美国的全球实力是否将持续衰落。

本期封面文章，作者冯禹丁、胡暄、王晶、萧辉、路尘、王克柔、罗子琳、侯吴婷、曾佳，文章当中除了详细介绍了哈梅内伊身故后的伊朗权利真空将如何填补，还全面分析了避险资产的巨震，以及霍尔木兹海峡所留下对世界贸易的种种悬念。

《竞夺太空制高点》

太空，正在成为国家实力竞赛的战略领地，稀缺的低轨空间与频段资源遵循“先到先得”的国际规则，这让各国陷入紧迫的资源抢位战。

2月28日，美国和以色列对伊朗发动空袭。埃隆·马斯克（Elon Musk）旗下的美国航天科技公司SpaceX卷入其中。有批评人士谴责美国在对伊朗的袭击中使用了集成星链（Starlink）终端的自杀式武器。对此，马斯克在其控股的社交平台X上迅速否认。

美国SpaceX旗下的“星链”已经率先通过垂直整合产业链实现盈利验证，不仅凭借火箭复用与卫星量产大幅降低成本，更在俄乌冲突、委内瑞拉事件以及洛杉矶山火等特殊局势下，展现出很强的战略价值。与此同时，马斯克正利用SpaceX与xAI的协同效应，试图通过部署百万卫星构建“轨道级数据中心”，将战场延伸到太空算力与人工智能领域。

2026年1月，马斯克宣布星链的4400颗卫星从原有的550公里轨道降至480公里——这一太空轨道高度距离中国空间站的位置不足百公里。太空资源竞争拉开帷幕。

中国正密集出台政策支持商业航天全产业链发展。中国完备的5G地面通信设施支撑起强大的消费互联网生态，也试图通过更市场化的方式参与太空网络竞争。目前至少有五家火箭制造公司在推进IPO进程。

一名一级市场机构人士对财新说，商业航天领域现在有资金“漫灌”的情况，“公司只需要5亿元融资，可能有15亿元资金排着队来敲门。”

然而，汹涌的资本难掩现实的尴尬。中国的商业航天版图还有火箭运力瓶颈、发射场地排期紧张等多个关键环节需要突破。更多内容请看《竞夺太空制高点》。

《私募信贷拉响警报》

中东地缘危机升级、霍尔木兹海峡封锁、再加上AI冲击引发的股市剧震——刚刚过去的2026年2月，密集的各种不确定性，让全球投资者感叹：这一个月过得“简直像一年那么长”。但在高盛看来，在一连串的危险信号中，最让人头疼的还不是这些，而是那个规模已经突破3万亿美元的私募信贷市场。

私募信贷是由管理人向机构投资者或高净值个人和散户募资，成立基金后对外发放贷款；借款人通常是被银行拒之门外的中小型企业。

在中国市场，私募信贷目前是被明令禁止的业务。在早期不规范发展阶段，中国的确存在过一些类似私募信贷基金的产品形态，一度沦为影子银行加杠杆的通道。

但这类业务在美国金融市场上存在已久，真正快速发展是在2008年金融危机之后。当时，监管政策收紧，传统银行受制于资本充足率要求，被迫收缩风险较高的企业贷款业务。而坐拥主权财富基金、养老金以及保险资金支持的私募巨头趁机崛起，填补了传统银行收缩留下的信贷空白。

短短十几年，这个市场像滚雪球一样，规模暴涨了12倍，一跃成为仅次于私募股权和房地产的第三大资产类别。然而，过去半年，私募信贷市场接连“爆雷”，甚至有大牌基金管理人宣布“永久限制赎回”。与此同时，AI正对软件行业形成颠覆性冲击，而软件行业恰恰是私募信贷最大的借款人。

私募信贷是否会成为下一场金融危机的前兆？更多内容请看《私募信贷拉响警报》。

《个人养老储备缺口怎么补》

“存多少钱才能支撑退休后的养老生活”“我该买哪家商业养老保险”，这两年，年轻人经常有类似的养老焦虑。

中国当前职工全部养老资金的替代率，也就是退休后养老金与退休前工资比值，维持在50%左右，国际经验普遍认为，如果要维持退休前生活水平，替代率应至少达到70%。

面对预期寿命增加和出生率下滑，不能只指望社保养老，成为越来越多人的共识。目前，养老金第一支柱“基本养老保险”负担沉重，而且替代率持续走低，而第二支柱“企业年金”覆盖受限，第三支柱“个人养老金”起步缓慢且参与率不足。调查显示，中国居民退休收入替代率距离国际理想水平存在显著缺口，且家庭资产过度集中于房产，具备流动性的长期养老金融储备严重不足。

在低利率环境下，传统储蓄类产品的收益难以覆盖长期通胀风险，公众的“养老资产荒”焦虑日益凸显。一方面，市场供给侧缺乏兼具安全性、抗通胀能力与分享市场收益三重特性的理想产品，商保年金等产品虽具长寿风险保障优势，却因为锁定期长、灵活性差及预定利率下调，面临与理财、基金产品同质化竞争的劣势；另一方面，消费者普遍存在“预防性储蓄”强于“养老储蓄”的观念，倾向于短期流动性，缺乏长期投资规划意识。如何尽早规划，为自己存一笔养老钱？更多内容请看《个人养老储备缺口怎么补》。

《电池行业暗战新周期》

中国电池企业正在以绝对优势领跑全球，2025年宁德时代和比亚迪合计掌握全球动力电池过半份额，储能电池出货量在全球占比更是超过90%。随着行业转入扩产新周期，宁德时代等巨头正斥资数百亿掀起激进的产能扩张潮。

然而，繁荣背后暗流涌动。随着行业周期整体切换，电池企业与上下游的利益博弈再度白热化。在上游，伴随电池行业步入新一轮景气周期，碳酸锂价格重现涨势，正极材料企业希望借助行情顺势提高加工费，改善盈利状况。而电池企业则试图平抑波动，比如直接“买矿”或者研发钠电池。有南美从业人士表示，锂今后会成为像石油一样的大宗商品，价格动态波动。但他判断，随着产业链逐渐成熟完善，上下游将在磨合中寻找到更合适的分工和利润空间，碳酸锂价格暴涨暴跌情况会较少出现。

另一方面，在下游，汽车企业要不要造电池的讨论再次摆上桌面。2025年12月，汽车行业利润率跌入历史谷底。有接近主管部门的人士认为，利润率持续走低固然与价格战有关，车企不产电池也是原因之一。电池是新能源汽车成本占比最大的部件，自产电池是特斯拉和比亚迪能够取得丰厚利润的主因。为了不给电池企业“打工”，吉利、广汽等车企加速自产电池进程，重夺对核心成本和供应链的话语权。

上一轮产能过剩已是前车之鉴，在新一轮暗战中，中国电池产业能否打破“暴涨暴跌”的轮回？更多内容请看《电池行业暗战新周期》。