3169.油价大涨金价大跌，油价和金价走向为何背道而驰？

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美元指数突破100，在强美元的影响下，与美元指数呈现出负相关的石油和黄金价格，按理说会出现下跌调整的走势。然而，从最近一段时间的市场表现来看，似乎存在一些反常的现象。

在美元指数突破100之际，油价继续高歌猛进，并且有再度挑战100美元的趋势。然而，金价却表现出一定的颓势，黄金价格失守5000美元关口，并且往4800美元靠近，黄金价格有重返熊市的预期。

按照技术性熊市的定义，当价格自近期最高位下跌超过20%，则属于技术性熊市位置。

二零二六年1月底，国际金价创出了5626美元的历史新高，随后开始步入高位震荡的行情。按照20%的跌幅计算，4501美元是国际金价的牛熊分界线。什么时候国际金价有效跌破4501美元，才属于真正意义上的技术性熊市。

在强美元的背景下，黄金价格走弱，基本上符合市场预期。众所周知，黄金是美元的替代资产，当美元走强的时候，投资者更愿意持有美元，黄金的吸引力也会随之下降。最重要的是，前期金价涨幅太大，本身存在较大的获利回吐压力，加上黄金属于非生息资产，所以当强美元再次回归的时候，黄金自然会遭到市场资金的抛售。

在一般情况下，黄金与石油都与美元呈现出负相关的关系。但是，在实际情况下，黄金与美元之间的负相关关系会更加稳定，石油虽与美元呈现出负相关关系，但在少数情况下，也会存在例外的情况。

今年3月份以来，国际油价持续走高，一度攀升至接近120美元的高位。虽然美元有再度走强的迹象，但影响油价走向的因素，并非只有美元指数，油价涨跌还会受到地缘局势、供需状况以及全球经济周期等因素的影响。

在中东地缘局势持续紧张的背景下，加上霍尔木兹海峡的持续“断流”，促使油价持续保持在高位运行。同时，多个产油国纷纷宣布减产，促使全球能源供需状况进一步失衡，助推了石油价格的持续走强。

当美元重新步入新一轮的上升周期时，黄金受到的冲击影响会更为明显，新兴市场股市也会受到或多或少的冲击压力。至于石油价格，最核心的影响因素体现在供需结构的变化，在全球能源处于严重供不应求的状态时，油价与美元之间的关系也会变得更弱。

从短期角度分析，油价仍然处于高位运行状态，全球能源供需紧张的状况估计很难得到实质性的缓解。从中期角度分析，油价会否回落，取决于中东局势和霍尔木兹海峡的缓和情况。当全球能源运输生命线得到畅通，那么全球能源供需紧张状况将会得到实质性的缓和，到时候才是国际油价的真正拐点。

“一鲸落，万物生”，指的是美元指数与其他多数资产价格之间的关系。然而，当美元指数重新进入新一轮的上升周期，对全球多数资产而言，难免会受到或多或少的冲击影响，全球主流资产的估值定价体系也会受到影响。

美联储宣布维持利率不变，基本上符合市场预期。最关键的是，当前美国的通胀数据仍未充分反映出高油价对美国通胀的实际影响。如果国际油价在未来几个月时间里，继续维持在较高的价格水平，那么接下来美国通胀压力将会有再度抬升的预期，年内美联储降息的空间基本上被堵住了，全球市场的货币政策预期也可能发生一定的变化。

二零二六年，对全球市场而言，挑战或大于机会。在强美元、高油价的背景下，二六年全球市场将可能面临通胀抬升、货币宽松预期收窄、主流资产价格回落等风险。对投资者来说，风险管理意识需要显著提升，二四、二五年的牛市思维未必适合用在二六年的投资市场身上。