3161.A股利润回升在即，戴维斯双击可期

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1至2月，中国出口同比增长39.6%，看得人一脸懵逼，不知道为什么能这么强，要知道机构的预期只有7%。于是各种分析就开始胡乱揣测了，比如，春节错位的因素，因为取消退税抢出口之类的。

去年开打贸易战的时候，不少人也认为出口会熄火，结果去年贸易顺差还打破了纪录。今年前两个月，贸易顺差就达到了两千一百三十六亿美元，很可能今年还要打破纪录，冲到1.5万亿美元。不少人认为，出口如此强劲，政策肯定就不会刺激内需了。投资者往往就是这样的，总会找一些莫名其妙的理由来让自己焦虑。反过来，如果出口熄火了，这些又会改口：经济要下滑了，今年没戏了。

实际上，外需强可以提振内需，甚至带动股市，只不过有前提条件，而现在是满足条件的。我们更应该看到出口数据中展现出来的中国竞争力的大幅提升，并且已经具备十分强大的垄断优势。

一、从外需向内需的传导路径

很多人认为外需强，国家就不会重视内需。这种非黑即白的观念要不得。这两个都重要，只不过不同时期，侧重点有所不同而已。

但这里要区分利润和现金流。外贸企业前些年也赚了不少外汇，从庞大的贸易顺差就能看出来。但利润表上的利润仅仅是个数字而已。这些钱需要结汇回国，才能对激活内需。这就跟包工程是一样的。如果甲方爸爸5年都不结款，你还垫付了大量的工程款，请问，你会有心情消费吗？之前之所以结汇率低，是因为全球都加息，就咱们降息。所以资金留在海外套息了。这反而刺激了海外的需求，推高海外的通胀，人民币则不断走弱。不过这同时使得我们的产品就更有竞争力，抢夺了更多的市场份额。

抢市场份额的最终目的是把规模卷出来，把产业集群卷出来，把技术卷出来。慢慢的，咱们就会具备很多工业品的垄断优势。一旦具备垄断优势，就可以向海外要更多利润了。在这个时候，国家也会减少出口退税的扶持。当前，人民币处于强势升值的过程中，所以外需向内需传导的路径已经被打通了。利润正在变为现金流，回到国内！

随着人民币升值，外资对国内资本市场的观点也变了。证券投资的结售汇顺差在1月份达到了一千八百一十三亿元，创出了有史以来的单月最高，也就是说外资也在蠢蠢欲动了。随着中国实力被全球重新认识，中国资产会越来越受到他们的青睐。不过这也需要一个过程，目前最大的阻力在国内，毕竟资本项目从限制到开放是一个很长的过程，我们还没有准备充分。

二、中国对发展中国家的贡献

长期以来，欧美对落后的发展中国家都很鄙视，不愿意去他们那里投资和发展。相反，他们更愿意通过经济和金融的手段掠夺这些地区，只让他们提供廉价的原材料和低端产品，不会帮助他们做产业升级和基础设施建设。道理也不复杂，一方面，发达资本主义国家不希望培养竞争者，比如中国崛起后，他们的竞争力就被削弱了。另一方面，资本是逐利的，不愿意做低利润率的事情，所以发达国家喜欢用垄断的方式获取超额利润率，而这些发展中国家消费不起这些高价产品。

可中国则不一样，它愿意做这些低利润率，且可能暂时看不到回报的生意。这些年，咱们不断的帮助发展中国家修路搭桥，挖矿，给他们贷款，输出技术，使得他们一定程度上实现了产业升级和经济发展。而咱们这样做，也是为自身利益着想。随着中国的崛起，势必会遭到发达国家，尤其是美国的压制，如果我们的产品还是依赖这些发达国家，一旦他们不买我们的产品，那就麻烦了。不过好在国家领导人高瞻远瞩，经过多年的积累，即便美国跟咱们打贸易战，我们的出口不降反增，而贡献增量的主要就是这些发展中国家。

二零一八到二零二五年，中国对美出口占整体出口比重从 19.2%降至 11.4%。而对东盟，非洲和拉美的比重在不断上升。既然鸡蛋没有放在一个篮子里，美国就威胁不到咱们。再者，美国也离不开咱们的产品，毕竟咱们的产品结构已经不是单一的低端产业了。随着发展中国家的需求逐渐被激活，中国在海外的市场还会越来越大，估计发达国家看到咱们激活这些潜在市场眼睛都绿了。

当初很多人不理解，为什么国家要去做吃力不讨好的事，去帮助发展穷国。这很正常，大部分人都是短视的，只愿意获得短期利益，不愿意做长远规划。至于说国内产能过剩，如果只是供应国内，当然是产能过剩，如果考虑到广阔的潜在全球市场，产能其实还是不足的。而且咱们发展得早，已经通过规模、集群、产业升级和协同效应获得了一定垄断优势。

三、产品结构升级

很多人还停留在过去，以为咱们出口的都是低端产品。以前就有用8亿衬衫换一架飞机的历史，那么现在咱们出口的产品以什么为主呢？

出口商品分为中间品、资本品和消费品 三大类。中间品是生产其他产品所需的零部件、原材料和半成品；资本品是用于扩大再生产的工业设备；消费品则是面向终端市场的最终产品。

随着东盟、拉美、非洲等新兴经济体工业化与基础设施建设推进，这些地区对设备、零部件和工业制成品的需求持续增长。比如东盟和拉美经济体制造业能力与本地产业链正逐步完善，在承接部分低端产业链环节的同时，也带动了对中国上游中间品与资本品的持续需求。

以纺织服装为例，中国针织服装出口的比重从二零一三年的42%下降到二零二四年的30.8%，同期孟加拉国和越南的份额分别上升6个百分点和2.6个百分点。看上去好像是咱们丢掉了这部分市场，其实不然，我们可以向越南和孟加拉国提供设备，零部件和半成品。二零一五年至二零二一年，中国在越南纺织服装业增加值中的占比从22.0%快速提升至42.8%；二零二一年越南纺织服装业的出口总额中，约有25%的增加值归属于产业链上游的中国。

非洲相对更加落后，还处在基础设施建设和产业形成的加速期。这个时候，咱们对非洲的出口以资本品为主。我们在非洲进行投资，带动非洲对资本品的需求，一旦产业形成一定气候，就会增加对中间品的需求。所以我才跟大家说，中国是全球制造业的中枢，并不是简单的向外输出低端消费品。

二零二五年，中间品、资本品出口分别同比增长10.4%、5.6%，含跨境电商包裹的消费品出口同比回落1.0%，与此同时，国内产业链加快向中高端升级。二零一七至二零二五年，高技术制造业增加值占规上工业比重由12.7%升至17.1%，二零二五年汽车、船舶和集成电路出口同比分别增长21.4%26.7%和26.8%。

今年的前两个月，集成电路出口金额同比增72.6%；汽车、船舶分别增67.1%、52.8%；自动数据处理设备、液晶平板出口同比分别增20.6%、23.3%

总之，随着海外发展中国家的需求被唤醒，以及中国工业品的垄断优势的形成，人民币升值通道才刚刚开始。随着资金回流，外需也会开始提振内需！