3097.以史为鉴：2008年的有色牛市是怎么结束的？

欢迎收听雪球出品的财经有深度,雪球,国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台,聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫以史为鉴：二零零八年的有色牛市是怎么结束的？来自三石而立orz。

之前写过一篇内容《金属的供需调整与平衡》，主要讲了供给端+需求端共同作用导致周期演变的简化模型，这两天以二零零八年有色周期的结束为例，来聊聊本轮行情的走向。

在上述的专栏里聊到，一般什么时候会出现周期品的下跌？序幕通常由需求的趋势性逆转拉开，另一方面，价格上涨时期投入的新产能开始释放，加剧了供应过剩。

二零零八年年年初，有色金属、化工类产品价格一路猛涨，企业利润也好于其他行业，到了年中的时候，部分金属价格创下历史高点；下半年，出现了雷曼兄弟破产的标志性事件，全球金融危机全面爆发国际大宗商品价格下跌，LMEX指数单月下跌28%，铜价从高点下跌近67%，化工、有色金属企业大部分处于亏损状况。有色金属和化工在一年之内遭遇冰火两重天。

这一轮周期的结束，首先来自需求的塌陷，次贷危机全面升级并引发全球经济衰退，建筑、汽车、家电等有色金属主要消费行业受到重创，需求骤降。作为全球需求增长的核心动力，我兔的房地产、制造业和出口也受冲击，导致国内对铜、铝等金属的需求增速急剧下滑。据当时国统局数据显示，二零零八年我国10种有色金属产量为2520万吨，同比增长6.72%，已连续7年居世界第一；但产量增幅比二零零七年回落16.72个百分点，是新世纪以来增幅最低的一年。

供给端来看，在二零零五到二零零七年的上行周期中，高利润刺激了全球范围内的勘探和产能投资，当需求突然消失时，这些惯性释放的新增产能加剧了市场的供应过剩。这种产能扩张的“滞后效应”，进一步加剧价格的下行。

另外，因为有色金属具有金融属性，金融危机导致金融市场去杠杆化，资金迅速撤离商品市场，加剧了价格的下跌速度和幅度。

二零零八年有色周期，起于东大城镇化和西大消费为引擎的全球经济繁荣，终于经济危机导致的需求塌缩和产能周期错配，是实体经济衰退、产能周期错配和金融泡沫破裂三股力量叠加的结果，标志着一个由强劲全球增长和美元流动性驱动的时代暂告一段落。这与本轮有色周期的“供给约束 + 新旧需求转换”的动因是有区别的。流水不争，交给时间。