2581.近期关于市场配置的答疑

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1、当前，中国资产的优势表现在哪些地方？具体有哪些中国资产最受青睐，其配置价值是否可持续提升？普通投资者如何把握机会？

近几年，美欧等主要经济体实行货币宽松，导致通胀有所抬升。相比之下，国内处于低利率时代， C P I 增速较缓，中国资产整体上处于低估状态。

今年以来，外资结束了去年下半年开始的流出，大举买入中国资产。仅从股市看，北向资金今年的净买入额就接近800亿元，除了弥补去年四季度的净卖出外，还有上百亿余额。

经过一年多的生产经营常态化，很多促进经济发展的重磅政策接连出台，中国经济整体上开始恢复。但由于从政策端到实体经济，再由实体经济到消费者收入，需要一个传导过程，目前市场还处于修复过程中，并没有出现资产价格快速拉升的情景。风险可控，向上拐点呈现，而资产价格未升之际，正是难得的资产配置机会！

有一定风险承受能力的投资者，或可考虑加大对股市的投资。但要注意的是，投资一定要以价值为基础，坚持“不懂不做”的原则，多拥抱那些低估值的优秀企业，它们此时的价格，仍处于历史估值低位上。

低利率时代，投资者还可以多关注和研究保险，适当配置一些分红险，万能险等，在获取一定人身保障的同时，提升资产收益率，一举两得。

由于近一年来，市场一直处于低利率运行阶段，存款利率不断下降，导致债券市场火爆。但要提醒大家的是，购买债券一定要注意风险级别，对于绝大多数投资者来说，波动较大的企业债投资风险相对较高；10年期、30年期国债等，收益稳定，波动率小，更适合普通投资者。

小结一下，从多元化资产配置的角度出发，股票、保险、债券等资产，投资者可以根据自己的风险承受能力进行组合配置。譬如稳健型投资者，或可适当增配一些长期国债和分红险；进取型投资者，或可适当提升股票和万能险的配置权重。

2、在国内经济复苏和国外美元流动性宽松预期叠加的背景下，权益市场表现出较为明显的结构性行情，是否要加大对优质权益类产品的配置？怎样的配置组合才能降低市场波动带来的影响？

当前，沪深300指数处于历史相对低位，在2024年 G D P 预期增速5%的大背景下，权益类资产的风险收益水平相对较好，投资者可考虑适当加大配置。

如果是经验较为丰富的投资者，对某些领域有长期跟踪和研究，对股市的波动有较为丰富的应对经验，当下很多板块和个股都有不错的投资机会，大家可以多关注一下股息率较高的银行、保险板块，整体估值较低的消费板块，以及符合新质生产力发展方向的芯片、消费电子板块等。

未来几年，经济回暖向上是大趋势，不论是顺周期的传统金融、消费板块，还是正在得到大力支持的新质生产力方向，发展机遇有望越来越多，优质标的也将不断涌现。

具体买入时，可以参照这三个指标——低估值、优业绩、高股息！通常情况下，经历了长期的市场回调，才能同时满足这3项指标，这种经过时间洗礼过的投资良机，值得珍惜。

如果是投资经验不多，对股市的波动经历较少的新进投资者，建议可以优先从大盘宽基 E T F 入手。

3、从估值的角度出发，尽管A股整体估值偏低，但弹性好的小市值股票的估值较高，而以银行为主的大市值股票估值较低，投资者应该怎样选择？

今年新国九条颁布后，对企业的财务造假、市值管理等方面都进行了严格约束，并提升了退市标准。目前来看，已经有不少公司开始启动退市程序，下半年这个数量或许还会增加。

可以说，新国九条的目标，就是要优化上市公司的质量和结构，形成促进资本市场高质量发展的合力。市场趋于规范，回归到价值本身，白马股的优势或将进一步显现。

在美欧等比较成熟的国际资本市场上，大市值的股票往往拥有更高的估值；而护城河不宽，业绩不稳定的小盘股，整体估值通常就会低一些。在A股，过去几年都是小盘股的估值大幅领先于大盘股，而今这个情况可能要倒转了，A股的估值体系，正在与国际市场接轨。

过去几年，经济增速整体放缓，对银行、保险等金融机构产生了较大影响，也由此导致部分大型白马股的估值出现了较大幅度的回落。

经过几年的出清，各项支持经济的政策接连出台，我们可以看到银行的不良率已经得到了明显控制，今年银行股的整体涨幅位居市场前列，代表着资金对市场风险的预期已经有所降低。

不管是从市场监管层面看，还是从经济环境变化的趋势上看，大市值优质资产大都渐进稳定经营状态，个股估值也在逐步回升。虽然不能说小市值个股中就没有未来的行业巨人，但就整体而言，低估值的大盘股，当下的投资机会或更加明确。

4、低利率的背景下，一方面，权益市场股息率4%到5%的标的依然不在少数；另一方面，利率为2.5%左右的国债基本“秒光”。如何看待这一现象？这背后反应了怎样的市场预期？今年以来，不管是A股权益市场还是债券市场都有了一定的反弹，目前是布局的好时机么？当下应如何分配权益资产与债券资产的仓位？

从2021年初开始，国债收益率就出现了明显的下行趋势，这与沪深300指数的变化完全一致。国债收益率可以看做是市场的防守指标，收益率越低，代表着投资者越愿意用更高的价格买入国债，市场风险偏好有所下降。

同时，在权益市场上，高股息策略备受青睐。在企业利润增速整体性下滑的大背景下，往往股价的下跌幅度越大，股息率就越高，现在大部分的高股息公司，在过去三年都经历了不小的股价跌幅。市面上出现了一批4%到5%的股息率标的，部分就是估值回调的结果。从另一个角度来看，在当前的市场风险偏好下，股息率越高，受到资金青睐的可能性也越大。

所以说现在的高股息的个股和低收益率的国债，很多都是过去三年权益类市场低迷的产物。今年的4月下旬到5月中旬，就出现了权益市场和债券市场同时反弹的情况，表明市场分化的加大，不同的资金有了不同的理解，做了不同的交易。

就当下的经济发展形势来看，虽然企业盈利能力增长的修复暂时还比较温和，但下滑趋势已被明显遏制。这将对未来权益类资产估值的逐步提升起到正面积极的作用。与此同时，当资金侧的重点开始转移到权益类资产后，债券价格或许会受到一定压力。

2024年二季度，十年期国债的收益率基本上在2.3%附近波动，而五年前这一数据还保持在3.2%到3.4%之间，下降明显。可以清晰地看到，目前持有债券的收益率整体上处于历史较低位置，投资者的回报率并不高。在这个位置上，建议投资者降低对债券类产品的投资预期，适当加大对权益类资产的配置，可重点关注低估值、优业绩、高股息的公司。

5、目前早已创出历史新高的黄金资产是否还值得配置？配置价值几何？

黄金具有货币属性、避险属性和商品属性，在当前的全球环境中，商品属性变化不大，主导金价的主要是货币属性，同时，避险属性的影响近年来也在不断提升。

货币属性中的抗通胀，是黄金当前的主要功能。黄金由美元定价，其价格与美元的市场实际利率成负相关。过去几年，美元的实际利率都处于下行阶段，直接推动了黄金价格的不断上升。

而随着地缘政治问题和汇率波动问题的日益突出，黄金的避险属性也不断增长。尤其今年是美国的大选年，全球政治环境更加复杂，各界对黄金的需求一直居高不下。

以上这些因素都是支持黄金保持高位的原因，当前黄金价格已经处在历史高位，基本反应出这些影响因素的预期效果。未来，随着美元利率市场预期的变化，金价的波动仍存在不断加大的可能。

一直以来，不少投资者都倾向于将黄金当做价格比较稳定的投资标的，但从历史上来看，黄金从高点回落的幅度也不小，且每隔几年就会出现一次。

譬如2011年9月，黄金价格创下1923美元的历史纪录后，出现了长达4年多的回调，价格一直跌到了2015年12月的1045美元，跌幅高达46%。最近一次大幅回落，黄金价格从2020年8月的2089美元，跌到2022年11月的1618美元，跌幅也达到了23%。

从投资的角度来看，黄金投资的不确定性有所增强，2024年下半年的黄金价格，或具有更加明显的博弈性。有兴趣的投资者不妨密切关注国际形势以及黄金市场的最新动态，看准行情，逢低介入。