1499.沉默螺旋：“基金抱团”是如何形成的(上)

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，3500 万投资者在线交流，一起探索投资的智慧，听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫沉默螺旋：“基金抱团”是如何形成的，来自于思想钢印9999。

一、传播现象对投资的影响

“沉默的螺旋”是传播学的现象。很多网络事件中，我们更容易看到一边倒的舆论和极端、暴戾的言论，是因为网友中“键盘侠”的比例比现实中高吗？并非如此。

事实上，大部分网络事件，网友都有不同立场，但如果由于一开始受舆论影响，让一种立场占据上风，导致持相反立场的网友，因为不愿意与“主流”观点相左而保持沉默。

一方的沉默，又导致更多的声音加入另一方，表达更加肆无忌惮，就好像一个螺旋，所以被称为“沉默的螺旋”，“沉默的螺旋”一旦形成，就会自我强化。公共事件在网络上引爆舆论后，当事人都会在第一时间用主流立场包装自己，以造成“沉默的螺旋”现象。

为什么投资者要研究一个传播学的概念呢？因为通信工具对投资的影响不仅仅体现在交易上。

巴菲特时代，投资经理需要定期聚会才能交换信息，公司基本面变化到股价变化需要几个月。而如今，有经验的投资者可以在十几分钟内搞清楚一家新公司的大致投资价值，公司基本面变化到股价变化只要24小时。基金经理都是一边看盘，一边看研报纪要，一边在十几个交流群中搜索有价值的信息，每分钟都有大量的信息在空中飞舞。

这些变化，导致传播现象对投资的影响越来越大。比如说，近年来越来越剧烈的“抱团”现象，与传播中的“沉默的螺旋”现象，就有很多相同之处。

二、意见气候和孤立恐惧

表面上，机构抱团现象很简单，股价短期是“投票机”，某一个方向，看好并买入的人越多，股价越容易涨，股价涨，自然吸引更多的人关注，抱在一起容易涨，这似乎不太需要心理学的解释。但细细研究，还是有不少问题的：

为什么拥有研究力量的机构投资者，会采用“抱团”这种粗暴的获利方式？

为什么在一些方向出现“抱团”，而另一些方向上却“抱团”失败？

什么原则导致“抱团”的最终崩溃？等等

这些问题，都可以用“沉默的螺旋”理论解释。“沉默的螺旋”出现，建立在两个心理现象上——“意见气候”和“孤立恐惧”。

“意见气候”是一个人周围看法的分布情况，比如，甲看好锂电池，乙买了很多光伏，丙在白酒上赚了大钱，丁因为看好房地产而规模缩水。散户看不见机构的即时持仓，但在圈内并不是什么大秘密。但意见气候是一个非常主观的判断，现实议题中，人们发表迎合主流态度的观点，投资中，投资者只会晒赚钱的仓位，一个跟你大吹在锂电白酒上赚了几倍的人，可能锂电白酒的仓位才一、两成。

“孤立恐惧”是指，如果你发现自己的看法跟主流看法不同，你就会感到恐惧。价值投资说，“不要到人多的地方”，崇尚有独立的思考和观点，但投资又是一个以胜负论英雄的地方，两者结合，就变成了下面的心态：

你跟别人一样，赚了——识时务者为俊杰

你跟别人一样，亏了——运气不好

所以，即使是崇尚独立思考的价值投资跟主流的看法不一样，也是一个很有压力的事。机构投资者是“有限理性”投资者，特别是公募基金，受排名和国企体制的限制，即，我不需要战胜市场，我只需要站在大部分同行中间的位置，保住饭碗和资金再说。

此时，预判下一个抱团的板块，并在崩溃之前全身而退，这是排名靠前的基金经理要考虑的事。对于大多数基金经理而言，只要战胜排名靠后的就行。而排名靠后都是拒绝抱团又押错赛道的“倒霉蛋”，那么事件就简单了——你需要拿出一部分仓位参与抱团，就成为“有限理性”的选择。

“意见气候”与“孤立恐惧”是形成“抱团”的心理机制，但抱团具体是如何形成的，还是要更具体地分析“沉默的螺旋”的形成过程。

三、拥抱派 · 独立派 · 沉默派

按照对主流观点的态度，可以把大众分成三类：

第一类：拥抱派，这一类人并没有什么个人观点，或者他们的立场都非常主流，对任何主流看法，都乐于拥抱。反过来说，如果一件事，两派的观点势均力敌，他们反而会很痛苦无助，因为不知该抱谁。

第二类：独立派，这类人从来不在乎周围人的看法，他们永远坚持自己的观点，除非他们真心觉得自己错了。

第三类：沉默派，这类人有观点，如果符合大众主流观点，他们乐于表达；如果不符合，他们也不会放弃，但会保持沉默。

这三类人，在“抱团”现象中，都有各自的影射。任何一种市场风格的形成，“独立派”是核心力量。他们往往最早坚信某一行业的投资机会，将主要仓位配置于此，并持续追加资金，就好像那位永远满仓半导体的“蔡皇陛下和菜狗”，永远不跟别人“抱抱”。

他们就是风格的定义者，但市场并不是总有风格，像节后暴跌探底后到6月初赛道风格再次强化的两个月里，市场呈现“你方唱罢我方登场”的格局，没有任何一种风格占优。

在投资的世界里，股价是买上去的，“独立派”就必须等别人来“抱他”，有人抱是“蔡皇”，没有人抱就是“菜狗”。打个不恰当的比方，所有“独立派”就是市场独舞者，必须等有人抱团，他们的价值才会实现。