1387.投资的减法

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，3500万投资者在线交流，一起探索投资的智慧，听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫做投资的减法，来自于顿牛。

最近美国十年期国债收益率大涨，引起投资者讨论和担忧。

老顿中专是银行会计专业（让大家见笑，所以我总说没上过什么学），啃过《经济学原理》《货币银行学》等天书，学习投资前期，又“研究”了一阵子宏观。

之后放弃了，原因之一是发现自己研究不明白，其次是觉得即便研究明白了，对个人投资者帮助也不大，历史上那么多宏观大拿投资收益与其专业水平并不相称，便是佐证。

甚至有些讨论美元十年期国债收益率的人根本没搞清楚这个指标的含义，由此得出搞笑的结论。

比如认为美元十年期国债收益率上升，国债将吸走大量流动性，对股市形成压力。这个说法没搞懂国债收益率和国债价格的区别，国债收益率上升，恰是因为国债价格下跌。

国债收益率与国债价格呈相反方向波动。我业余地解释一下：

一支国债，面值100元，每年可以收到5元收益，这支国债的票面利率是5%。

这支国债在市场上交易，价格会有波动，有可能高于100元，也可能低于100元。为什么不是100元呢呢？

比如，假设市场预期银行将要加息，那么之前5%的国债收益率吸引力将下降，抛售的人多，想买的人少，这支国债的市场交易价格便会下跌。相反，如果银行降息，原来5%票面利率的国债便成了香饽饽，有人愿意出超过100元的价格购买，国债价格便上升了。

假设这支国债交易价格跌到95元，还有5年到期。以95元的价格买入这支国债的总收益是多少呢？

每年5元固定收益，加上到期可以赚5元（100-95）的差价，5年总收益=5×5+5=30元。

30元收益除以本金95元再除以5年，平均每年收益率=30÷96÷5=6.25%。

这个6.25%便是国债收益率，国债价格下跌=国债收益率上升。

那么美国国债价格为什么会下跌呢？

上文例子中说预期银行会加息，只是一个表象的解释。

把逻辑链条展开可能是：大宗商品涨价——->通胀可能性增加——->银行可能加息遏制通胀——->国债吸引力下降——->市场抛售国债——->国债价格下跌——->国债收益率上升。

所以把这条逻辑链条简化为：美国十年期国债收益率上升是因为市场担心美元加息。

这只是一个解释，真相是什么，正如一支股票为什么会涨，没有标准答案。

加息跟股市有什么关系呢？

逻辑也很简单，无风险收益率的上升，意味着风险资产吸引力下降（如果银行利息有6%或者8%，很多投资者就不买基金或者炒股了），卖股票的人多了，股票就有可能下跌。

逻辑很简单，但真实上真的是这样的吗？

已经有很多历史回溯显示加息降息和股价的涨跌并没有明确的一一对应的关系，市场无风险利率只是影响股价的因素之一。

再深入一层，如果美国加息，中国将如何应对？对人民币资产价格有何影响？对你持有的公司有什么影响？

答案是什么并不重要，也不是本文的重点。

我想表达的重点是，做投资为什么考虑这么复杂的因素？

持有一支股票，是为了分享其经营收益。无论是企业的经营者还是股东，应该关注企业的竞争力，赚了多少钱，值多少钱。时时盯着十年期国债收益率和银行利率是不可理解的。

如果一个公司的CEO天天盯着宏观指标作决策，你一定以为他疯了。

正如最近一个很火的段子：

有人问陈赓，当年蒋对你这么好，你为什么没跟着他干？陈说，有一次在前线，他发现蒋一边打仗一边听收单机里的上海股市行情，他就觉得此人难成大事。

决策链短的投资不一定是好的投资，但一笔好的投资，决策链一定要短。

像贵州茅台这样的公司，基本上只需要盯着产能、提价能力和估值三件事。像沪深300指数基金，基本上只需要盯着中国的竞争力和估值两件事。

没必要让自己的小脑瓜跟市场上一大批极其聪明的脑袋竞争，摸他们的口袋谈何容易。

退一步讲，假如真的觉得能研究宏观提升收益率，没必要买个股，应该买股指期货，来钱快，当然亏得也快。

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