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About this Episode
🔥 【核心数据】
⚡️ 目标价跳涨：高盛将旭创/中际目标价分别上调至392元/398元，潜在涨幅超50%
🚀 盈利预测上调：2025-2027年EPS预测上调3%-38%，ASP跌幅从20%收窄至15%
💸 单GPU价值提升：H100光模块价值0.07美元 → GB300达0.09美元 → Rubin Ultra将达0.12美元
🌐 产能布局优势：泰国工厂产能占比超30%，完美规避27.5%对美关税
🔍 章节索引
一、三大驱动：为何高盛紧急上调目标价？
→ 供应紧张红利：
- 全球光模块产能紧缺，200G EML短缺持续（旭创硅光方案不依赖EML）
- 订单能见度延至2026Q1，头部厂商产能排期超12个月
→ 关税不确定性消除：
- 泰国/马来西亚出货免征27.5%关税（旭创泰国产能占比35%，中际30%）
- 北美云厂商订单转向东南亚供应链
→ 价格战缓和：
- ASP年跌幅从20%收窄至15%（1.6T产品结构优化+供应紧张）
二、技术霸权：硅光方案如何碾压传统方案？
→ 旭创硅光领先：
- 硅光收发器份额超50%，良率领先同行10%+
- 1.6T产品2025Q4量产，成本比传统方案低30%
→ 中际成本优势：
- 自动化产线效率行业第一，单模块成本低15%
- 800G产品良率突破98%，获英伟达首选供应商认证
→ 供应链安全：
- 关键芯片（DSP/Driver）备货充足，库存周转天数低至60天
三、长期增长：为什么说峰值利润在2029？
→ 技术迭代驱动：
- 800G → 1.6T（2025） → 3.2T（2027）升级周期明确
- 3.2T光模块单价值量翻倍，毛利率提升5pct
→ 需求结构变化：
- 铜缆方案仅适用短距（<3米），光模块仍是长距主流
- AI集群规模扩大，光模块用量指数级增长
→ 峰值利润预测：
- 旭创2029年净利润冲400亿元（2023年约20亿元）
- 中际2029年净利润冲360亿元（2023年约18亿元）
四、风险预警：高增长背后的三大隐忧
→ 技术路线风险：
- CPO（共封装光学）可能颠覆可插拔方案（但量产需2028年后）
→ 竞争加剧风险：
- 华为/新易盛等对手加速硅光布局
→ 需求波动风险：
- 云厂商资本开支不及预期（当前北美云厂商CAPEX增速超30%）
Hosts & Guests
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