230.技术篇：针对换手率的思考

【文稿：】

换手率有高低之分，你也会看到很多文章教你如何判断换手率的高低，但我想说的是：高低、大小、多少、都是比较出来的，单一的数字没有任何参考价值。类似的话我以前也说过，但我相信很多人早已忘至脑后。

很多文章会教你换手率大于4%、5%就是高换手，小于多少多少是低换手等等...答应我，当你你看到这类文章的时候一定不要当真，因为不同的股票换手率波动也是千差万别。尤其是对于大市值的股票来说，换手率达到1%就已经是很高的水平，而对于小市值的股票来说，它们的换手率大于1%就如同家常便饭。

这里面的道理很好理解：大市值的股票，它们的流通股数量也比较多，按照公式：换手率=当日成交量÷流通股数，当前面的“被除数”不变的时候，后面的“除数”变大，最后的结果当然会变小，这就是大市值股票换手率较低的原因。以此类推，相信你能理解小市值股票的换手率为何会比较高。

以某个具体的数值作为衡量的标尺是愚蠢的，上面的例子就是最好的证明，假如你将换手率1%作为衡量大小的标准，衡量后的结果一定是徒劳....因为大小本就没有标准，你却在用标准来衡量它。不同性质的股票，它们的换手率表现也都不一样，你用同一个标准衡量所有股票并不适用。

上文的例子是不同股票所表现出的换手率，实际上、即便是同一只股票在不同的时期换手率变化也会表现的天差地别。举个实际的例子：对于刚上市不久的股票来说，它们的换手率普遍都很高、甚至高的离谱，而随着时间的推移换手率水平也会慢慢走低、并趋于平稳。

为了方便理解我在文稿中放了一张图片，这是一家名为金龙鱼的股票，相信中国人都听说过这个品牌...该公司上市仅有一年半的时间，距离现在最近一天的换手率是1.64%，然后我们再看看该股上市初期的换手率是多少，如图2所示：该股上市第10个交易日换手率为14.81%，区区一年半、换手率相差9倍...

几乎所有的股票都遵循着这样的规律，也就是上市初期换手率普遍都很高，但随着上市时间越来越长、换手率会逐渐走低，这个过程也是换手率走向平稳的过程。问题来了：为什么上市初期换手率会那么高？又为何今后会逐渐走低呢？对于上市时间较长的股票来说，人们对其价值有较为一致的认可，所以不会产生较大的交易量，交易量相对稳定、换手率也不会表现的太高。

但刚上市的股票没有经历过市场的充分博弈，人们对它今后的价值和走势也有较大分歧，只要有分歧交易量一定会变大，交易量变大换手率一定也会变高。有些人可能不太理解什么是分歧，举个例子：一只股票100个人想买，但只有1个人想卖，这就不能叫分歧、而是叫一致性预期，因为多数人都站在想买的行列中。

当预期过于一致的时候交易量往往很小，因为100个人想买、但想卖的只有1个，最后成交的数量必然也是1，多出的99人想买也买不进来...因为最终的成交量很小，换手率自然也会变小。同样的例子反向理解：如果想买的人只有1个，想卖的人有100个，这也叫做一致性预期，因为多数人站在卖出的队伍中，而最终能成交的数量还会是1个。一致性预期下成交量都很低，换手率也会很低。

只有人们的预期出现巨大分歧的时候换手率才会变大，因为此时的交易量会很高。100个人想买、同时100个人也想卖，成交量就会高达100。这就叫做分歧！不同的立场都有庞大的人数，最后产生的成交量也会很庞大！哪怕只有2个人想买、2个人想卖，成交量也会是2，远大于最初的1。

刚上市的股票人们对其价值上的分歧比较大，所以博弈的非常充分，导致交易量提升进而换来了高换手率。而上市多年的股票人面对其价值有着较为一致的判断，所以交易量相对稳定，换手率也会稳定在较低水平。说了这么多大家应该明白了我想表达的意思：那就是换手率的高低没有一个标准答案，至于究竟如何判断一只股的换手率高低，以及如何运用换手率来分析走势，关于这一点，我们下期再聊。

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